国信证券：AI时代下三大电信运营商云计算业务价值重估，均获推荐关注

运营商业务特点

各运营商业务特色鲜明。中国电信在算力领域建设成绩显著，其云计算服务表现出色，显著提升了在该领域的竞争力。中国联通在大数据业务方面展现出强劲的增长潜力，未来发展空间广阔。中国移动作为行业领导者，用户规模和网络覆盖均位居行业之最，经营稳健，利润和分红持续攀升。

三家运营商各自拥有独特的业务特点，在激烈的市场竞争中展现出各自的优势。中国电信通过加强算力基础和云计算服务，在企业客户领域实现了领先。中国联通借助大数据业务，为未来的业绩增长储备了资源。中国移动则依靠其庞大的用户基础和稳健的经营方针，持续加强其在市场上的强大竞争力。

云计算业务优势

在AI时代背景下，运营商的云计算服务值得重新审视。中国电信在云计算技术领域占据领先地位，其不断的资金投入和技术积累，保证了其在市场上的稳固地位。尽管中国移动在云计算领域发展较晚，但依靠其庞大的网络和用户资源，正快速缩短与行业领先者的距离。中国联通的云计算业务也在稳步提升，并且与大数据业务形成良性互动。

三大运营商在云计算领域各有其独特优势。中国电信依托其技术实力和卓越的计算能力，为云计算的进步奠定了坚实的基石。中国移动凭借其丰富的资源储备，能够迅速扩大云计算的规模。而中国联通则通过大数据与云计算的深度结合，向客户提供了更为精确的服务方案。

新兴业务增长

随着人工智能技术的不断进步，我国运营商在新兴业务领域取得了显著的发展成果。截至2024年，我国主要运营商的新兴业务收入累计达到了4381亿元人民币，较去年同期增长了7.8%。其中，中国移动、中国电信和中国联通的云计算业务同比增长率分别为20%、17%和17%。运营商重点推进的产业数字化转型领域，涵盖了数据中心及算力等新兴行业，这些领域均呈现出旺盛的发展活力。

运营商新业务在市场上的认可度持续增强，这一趋势十分明显。以中国移动为例，其新业务的快速发展显著提升了公司整体收入，同时拓宽了业务领域。随着人工智能技术的不断进步，预计这些新业务将维持强劲的增长态势。

成本控制情况

中国移动在成本控制领域成绩斐然。2024年，公司资本投入与通信服务收入的比值下降至18.4%，较前一年同期下降了2.5个百分点。展望未来，预计至2025年，资本投入将减少128亿元，其占比还将持续下降。同时，管理、销售及研发费用率与去年相比保持不变。

运营商利润增长的关键在于成本控制。通过高效的成本管理，运营商在业务拓展时能显著提高盈利能力。同时，这种管理方式还能保障其财务的稳定性。采用此策略，运营商在激烈的市场竞争中能够保持优势。

分红比例提升

三大运营商的分红比例呈现持续增长趋势，股东们对此回报保持着高度关注。中国移动及中国电信计划自2024年起，在未来三年内将分红比率提升至75%。具体来看，2024年，这三家运营商的分红比率分别为73%、72%和55%。至2025年3月28日，中国移动A股的股息比率达到4.4%，而中国电信A股的股息比率为3.4%，中国联通A股的股息比率为2.8%。在H股方面，中国移动的股息比率为5.7%，中国电信的股息比率为4.5%，中国联通的股息比率为4.3%。

运营商分红比例显著，凸显了其卓越的盈利表现和对股东权益的高度重视。这一特性使得运营商的核心资产在分红方面极具吸引力，吸引了大量投资者的关注。预计未来，分红比例将继续上升，运营商的吸引力也将随之进一步增强。

业务风险提示

运营商发展前景表面看来积极，但潜在的风险因素不能被忽视。5G技术的实际进展可能未达到预期目标，这可能导致业务拓展速度放缓以及市场份额增长受阻。如果新兴业务未能实现既定目标，整体收入增长将受到限制。行业竞争的加剧可能导致市场份额的减少。同时，估值结果的不准确性可能对投资者的决策造成不利影响。

运营商需持续监测市场动态，并实施相应策略以应对潜在风险。投资者在决策投资时，必须综合考虑所有相关因素，并保持警惕。只有对风险有深入认识，才能更高效地把握发展机遇。

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